Komentarz gospodarczy (sierpień – wrzesień 2025)

1. daty publikacji ważnych komunikatów gospodarczych:

• 05.09.2025 – przegląd ratingu – Fitch (Polska)
• 05.09.2025 – PKB (Strefa Euro)
• 11.09.2025 – inflacja CPI (USA)
• 12.09.2025 – inflacja CPI (Niemcy)
• 15.09.2025 – inflacja CPI (Polska)
• 16.09.2025 – sprzedaż detaliczna (Polska)
• 16.09.2025 – produkcja przemysłowa (USA)
• 17.09.2025 – produkcja przemysłowa (Polska)
• 17.09.2025 – stopy procentowe (USA)
• 24.09.2025 – PKB (USA)
• 24.09.2025 – stopy procentowe (Czechy)

Najważniejsze wydarzenia (sierpień–wrzesień 2025)

1. Obniżka stóp procentowych przez NBP
   • Na posiedzeniu 2-3 września Narodowy Bank Polski obniżył podstawową stopę referencyjną o 25 pkt bazowych — do 4,75 %. To najniższy poziom stóp od kwietnia 2022 roku.
   • Decyzja uzasadniona słabnącą inflacją, która w lipcu i sierpniu utrzymywała się w granicach celu (1,5-3,5 %) oraz tym, że realne stopy procentowe pozostają stosunkowo wysokie. Rynek FRA (6×9) sugeruje przestrzeń do dalszych obniżek, notując wartości poniżej stawki WIBOR 3M.
2. Rating Fitch dla gospodarki PL

• 5 września 2025 Fitch potwierdził rating Polski na poziomie A- zarówno dla zobowiązań w walucie krajowej, jak i zagranicznej.
• Agencja zmieniła perspektywę ratingu z stabilnej na negatywną, wskazując na rosnące ryzyka dla finansów publicznych. Główne przyczyny to: rozbudowane deficyty budżetowe w latach 2024-2025, brak wiarygodnej strategii konsolidacji fiskalnej, trudności polityczne w uchwalaniu reform w kontekście zbliżających się wyborów parlamentarnych w 2027

3. Inflacja
   • Dane za sierpień pokazują, że inflacja w Polsce spadła do 2,8 % r/r, z 3,1 % w lipcu.
   • Spadająca inflacja i stabilizacja cen, zwłaszcza jeśli chodzi o ceny energii i surowców, łagodzą presję kosztową.
4. Deficyt budżetowy i wydatki na obronność
   • Rząd podniósł prognozę deficytu budżetowego na 2025 rok, wskazując, że koszty obronności znacząco go obciążają.
   • Jednocześnie Polska otrzymała bardzo dużą dotację/pożyczkę z UE w ramach programu SAFE — 43,7 mld € — na wzmocnienie zdolności obronnych, w tym systemów przeciwrakietowych, artylerii, dronów itp.
5. Regulacje cen energii
   • W pierwszych dniach września rząd ogłosił przedłużenie zamrożenia cen energii elektrycznej na czwarty kwartał 2025 r., co miało zapobiec możliwym skokom cen, które mogłyby napędzać inflację.
6. Kwestie bezpieczeństwa i naruszenia przestrzeni powietrznej
   • 9-10 września nastąpiła incydentalna duża penetracja dronów rosyjskich na teren polskiej przestrzeni powietrznej
   • W odpowiedzi uruchomiono operację NATO „Eastern Sentry”, mającą na celu zwiększenie zdolności obronnych wschodniej flanki.

Podsumowanie: pozytywne czynniki — takie jak spadająca inflacja, obniżki stóp procentowych i stabilny wzrost gospodarczy — tworzą sprzyjające warunki dla biznesu i konsumentów. Jednak rosnące ryzyka polityczne i fiskalne, zmiana perspektywy ratingu Polski oraz napięcia geopolityczne ograniczają atrakcyjność inwestycyjną niektórych sektorów cywilnych.

Przygotował:

Krzysztof Kozok – ekspert w zespole Rady Biznesu przy RIPH Gliwice.